Toppan Leefung Accor רוכשת את Jiucheng Packaging תמורת 330 מיליון - מה הכוונה מאחורי המהלך הגדול הזה?
לאחרונה השלימה ענקית הדפוס העולמית Toppan Holdings Inc. מיפן (להלן Toppan) את רכישת 100% הון עצמי של Shanghai Jiucheng Packaging Co., Ltd. (להלן Jiucheng Packaging) באמצעות חברת הבת שלה בהונג קונג, Toppan Li Fung Yage Co., Ltd., תמורת מחיר כולל של 330 מיליון יואן. בעסקה זו העבירה החברה הנסחרת Shanghai Haishun New Pharmaceutical Packaging Materials Co., Ltd. את אחזקתה של 43.015% בחברת Jiucheng Packaging, והחזירה כ-142 מיליון יואן בקרנות.
Jiucheng Packaging, שהוקמה בשנת 2007, היא מיזם בוגר אשר מעורב עמוקות בתחום האריזות הגמישות המרוכבות במשך שנים רבות. הוא משרת בעיקר את תעשיית מוצרי הצריכה, כגון כימיקלים יומיומיים ומוצרי יופי, עם לקוחות הכוללים-מותגים ידועים כמו Olay, One Leaf, OSM, Proya, Kans ו-Inoherb.
נתונים פיננסיים מראים כי בשנת 2024 השיגה Jiucheng Packaging הכנסות של 268 מיליון יואן ורווח נקי של 18.5419 מיליון יואן, עם שיעור רווח נקי של 6.93%. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2025, היא השיגה הכנסות של 217 מיליון יואן ורווח נקי של 36.188 מיליון יואן, עם שולי רווח נקי שהגיעו ל-16.69%, מה שהפגין רווחיות חזקה.
אם מסתכלים על העסקה עצמה, מדובר בעסקת הון לא מתנשאת, אבל בהקשר הכולל של המתווה של חברת Topan בשוק הסיני בשנים האחרונות, האות שמשחררת הרכישה הזו אינו פשוט.
מ"התכווצות מתמשכת" ל"עלייה מדויקת"
במהלך העשור האחרון, Topan המשיכה להתאים את המבנה העסקי שלה בשוק הסיני, כאשר האינטואיטיבית שבהן היא סגירה ונסיגה של חברות דפוס רבות. בשנת 2022, Shanghai Li & Fung Accor Printing Co., Ltd הודיעה על הפסקת הייצור; בשנת 2016, גם Li & Fung Accor Printing (Shenzhen) Co., Ltd הודיעה על סגירת המפעל. קודם לכן סגרה Toppan מספר חברות בנות שהתמקדו בעיקר בהדפסת נייר מסורתית, כמו Toppan Printing (Shanghai) Co., Ltd., Toppan Printing (Shenzhen) Co., Ltd., ו-Beijing Ribang Printing Co., Ltd.
זה גם מראה שטופן עושה חיסור במשך זמן רב וברציפות. עם זאת, "לעשות חיסור" אין פירושו נסיגה מוחלטת.
נכון לעכשיו, Toppan עדיין שומרת ומפעילה כמה עסקים הקשורים להדפסה ואריזה-בסין, כגון Shanghai Toppan Co., Ltd., Toppan Jiuzheng Packaging Materials (Shanghai) Co., Ltd., וכו', וה-Jiucheng Packaging שנרכש זהה ל-Shanghai Toppan ו-Toppan Jiuzheng, שכולם נוקטים במוצרי אריזות הליבה העסקיות שלהם.
מהדפסת נייר ב"חיסור" ועד ל"תוספת" של אריזות גמישות, תפנית זו משקפת שטופן לא מצטמקת לחלוטין בשוק הסיני, אלא שמרה על מגמה יוזמת בתחום האריזה הגמישה.
למה Jiucheng?
בהקשר אסטרטגי זה, הכניסה של Jiucheng Packaging היא יותר כמו "עלייה מדויקת" לאחר סינון מדוקדק.
ראשית, יש שיפור משמעותי ברווחיות. כפי שהוזכר בניתוח הקודם, במקרה של שינוי קטן בסולם ההכנסות בשנים 2024 ו-2025, רמת הרווח הנקי ושולי הרווח הנקי של Jiucheng Packaging עלו משמעותית, מה שמשקף את שיפור איכות הרווח ויכולת המרת הרווח שלה.
שנית, מדובר במבנה לקוח יציב יחסית. Jiucheng Packaging משרתת מזה זמן רב לקוחות מותגים כגון כימיקלים יומיומיים, חיות מחמד ויופי. ללקוחות כאלה יש דרישות גבוהות לאיכות אריזה, יציבות משלוח ויכולות תאימות, והשותפות בדרך כלל דביקה. בהשוואה למבני הזמנות שמסתמכים במידה רבה על תחרות מחירים, בסיס לקוחות כזה תואם יותר את העדפתם של ארגונים זרים במימון-לשיתוף פעולה ארוך טווח.
שלישית, זהו מבנה מוצר עם מקום לשדרוג. Jiucheng Packaging צברה בסיס מוצק בתחום האריזה הגמישה המרוכבת, בעוד ל-Toppan יש מערכת טכנולוגיה בוגרת בחומרי מחסום- גבוהים, סרטים פונקציונליים ואריזות פרמצבטיות. לשני הצדדים יש אפשרות לסינרגיה מבחינת חומרים, טכנולוגיה ויישומים, מה שגם אומר שההיגיון של מיזוגים ורכישות הוא לא רק להרחיב את כושר הייצור, אלא לשמור מקום לשדרוגי המוצרים הבאים.
מה המשמעות של בחירתו של Topan עבור חברות הודיות סיניות?
1. חשבו בבהירות האם אתם רוצים "להישאר במסלול הזה"
הבחירה של חברת Topan מראה שהון זר אינו התכווצות מקיפה, אלא נמנע באופן אקטיבי מאזורים עסקיים עם רווח גולמי נמוך ואינבולוציה חזקה, ומרכז משאבים במקטעים דטרמיניסטיים יותר. עבור מפעלי דפוס ואריזה מקומיים, התשובה הראשונה היא לא "איך לעשות את זה", אלא "האם להמשיך לעשות את זה".
יש צורך לארגונים לבחון את הערך-לטווח ארוך של המסלול שבו הם נמצאים על סמך התנאים שלהם: האם המסלול הזה עדיין שווה השקעה מתמשכת בשלוש עד חמש השנים הקרובות, והאם יש לו בסיס ריאלי להמשך טיפוח. חשיבה ברורה על "האם להמשיך לעשות את זה" היא לרוב חשובה יותר מאשר למהר לדון ב"איך לעשות את זה".
2. במקום להרחיב בצורה עיוורת את הסקאלה, עדיף קודם "לייצב" את מבנה הלקוח
Jiucheng Packaging אינו הארגון הגדול בתעשייה, אך מכיוון שהוא משרת לקוחות מותג לאורך זמן, הביצועים העסקיים שלו יציבים יותר ויכולת האנטי-של הסיכון שלו חזקה יותר. זה ראוי לציון במיוחד בסביבת השוק הנוכחית.
עבור חברות דפוס ואריזה רבות, שיטת הפיתוח של "יותר ציוד, יותר הזמנות וחלוקת עלויות לפי קנה מידה" הפכה בעבר ליותר ויותר קשה ליישום. הסתמכות אך ורק על הזמנות- במחירים נמוכים ותחרות מחירים לא רק דוחסת ללא הרף את שולי הרווח, אלא גם נושאת בקלות את נטל התנודות בשוק.
לעומת זאת, חברות צריכות להשקיע יותר אנרגיה בבדיקת מי הן "מייצרות מוצרים": האם לקוחות רגישים מדי למחיר-? האם יש סיכוי להיכנס למערכת האספקה היציבה של לקוחות המותג? מבחינת אספקה ואיכות, האם נוצרה היכולת הבסיסית לגרום ללקוחות להיות מוכנים לשתף פעולה לאורך זמן. לעתים קרובות יותר מעשי להשקיע כמה משאבים על ייצוב ושדרוג מבנה הלקוח מאשר להרחיב באופן עיוור את קנה המידה.
3. השאירו מקום ל"שדרוגים טכנולוגיים" מראש, במקום לחכות לחיסול פסיבי
Toppan רכשה את Jiucheng Packaging לא רק בגלל כושר הייצור הקיים שלה, אלא יותר מכך, כי ל-Jiucheng Packaging יש בסיס לשדרוג נוסף בתחום האריזה הגמישה. זה גם משקף שבסביבת התעשייה הנוכחית, המיקוד של ההון התעשייתי עובר מ"כמה כושר ייצור" ל"האם ניתן לשדרג אותו".
עבור מפעלי דפוס ואריזה סיניים, זה אומר שהם צריכים לבחון את כושר הנשיאה הטכני שלהם מראש: האם יש להם את התנאים הבסיסיים לבצע חומרים חדשים ותהליכים חדשים, האם הציוד, כוח האדם ומערכת הניהול תומכים בשדרוג מתמיד של מבנה המוצר, והאם הארגון מוכן לשמור מקום השקעה לשיפור קיבולת עתידי. גם אם אין לכם את התנאים לטרנספורמציה מקיפה לעת עתה, כדאי להימנע מהסתגרות בנתיב בעל ערך מוסף נמוך וקשה לשדרוג. במילים אחרות, ייתכן שחברות דפוס ואריזה לא יצטרכו ללכת-לקצה הגבוה באופן מיידי, אבל לפחות עליהן "לתפוס את הקצה הגבוה"; זה אולי לא ישתנה מיד, אבל זה לא יכול להיות מת. "יכולת השדרוג" הזו הופכת לגורם חשוב בשאלה האם ארגונים יכולים לזכות בהון-לטווח ארוך בתהליך של בידול בתעשייה.
מהדפסת נייר מסורתית ועד לאריזה גמישה, הבחירה של חברת Topan בשוק הסיני היא לא מיזוג ורכישה פשוטים, אלא התאמה- ארוכת טווח סביב המבנה העסקי. על ידי המשך "לעשות חיסור", ניסוג מתחומים מסורתיים עם תשואות לא ודאות ותחרות מועצמת; באמצעות "הוספה" מדויקת, האוריינטציה האסטרטגית של מסלול החלוקה עם ביקוש יציב יותר וסף טכני גבוה יותר הייתה ברורה מאוד.
עבור תעשיית הדפוס והאריזה של סין, מה שבאמת שווה לשים לב אליו הוא לא רק העסקה של 330 מיליון יואן עצמה, אלא היגיון השיפוט של ענקיות הדפוס הרב-לאומיות בין פשרות -לאיזה מסלולים - שווים השקעה- לטווח ארוך ואילו דגמים מאבדים בהדרגה את האטרקטיביות שלהם. כאשר הענף נכנס לשלב של בידול עמוק, לרוב חשוב יותר לראות את הכיוון ולמצוא את המיקום הנכון מאשר לרדוף אחרי קנה המידה. רכישת חברת Topan היא לא רק יישום אסטרטגי ברמת הארגון, אלא גם מספקת חשיבה והתייחסות לשינוי ופיתוח של מפעלי הדפוס והאריזה בסין.