הרווח עולה על 100 מיליון דולר

אם בשנים קודמות אנשים עדיין דנו האם דפוס מקוון יחליף את החנויות המסורתיות, עד 2026, השאלה של התעשייה עברה ל"איך פילים רוקדים" ו"איך ניתן להקצות משאבים בצורה מקסימלית באמצעות רשתות גלובליות". בשבוע שעבר הודיעה ענקית הדפסת האינטרנט הגדולה בעולם Cimpress כי חתמה על הסכם עם ענקית ההדמיה והדפוס הגרמנית CEWE לרכישת שני עסקי הליבה המסחריים של הדפסת אינטרנט, Saxoprint ו-Viaprinto.

ללא ספק, השם Cimpress מעולם לא היה חסר באזז. מאז הקמתה ב-1995, מייסד רוברט קין הוביל את החברה באמצעות רכישות מתמשכות ואיטרציות טכנולוגיות, והפך את המונח "התאמה אישית של המונים" לעסק שמייצר מיליארדי דולרים בהכנסות שנתיות. הפעם, המותגים שהוא שם עין עליהם הם Saxoprint ו-Viaprinto, שהם "המטבע הקשה" של תעשיית הדפוס המקוונת בגרמניה.

תחילה נדבר על שתי החברות הנרכשות הללו. מטה Saxoprint נמצא בדרזדן, המרכז התעשייתי של גרמניה. זהו חובב טכנולוגיה טיפוסי, המתמקד בלקוחות ברמת הארגון-. חומרים מודפסים בתדירות גבוהה, כגון פליירים, מדריכים, קטלוגים ומגזינים, נהנים מנתח שוק ומוניטין גבוהים מאוד בשוק הגרמני.

Viaprinto, הממוקמת במינסטר, דומה יותר למפיץ מדויק. על פי תחזיות פיננסיות, ההכנסות המשולבות של שתי החברות הללו צפויות להגיע ל-89.6 מיליון יורו עד 2025, עם מרווח EBITDA מתמשך סביב 10%.

אז הנה השאלה: בתור ענקית הדמיה גרמנית-ותיקה, מדוע CEWE מכרה עסק כל כך רווחי? מנכ"ל CEWE, תומס מלס, הזכיר עיקרון מאוד מעניין-"הבעלים הטוב ביותר". אם לומר זאת בפשטות, CEWE מאמינה שהמיקוד האסטרטגי הנוכחי שלה הוא הדפסת תמונות, שהיא פרת ההון והרווח הנוכחי שלהם.

למרות שהדפסת רשת מסחרית חזקה, CEWE כבר נתקלה בצווארי בקבוק בצמיחה. אם העסקים הללו יופקדו בידי מומחים כמו Cimpress, המתמקדים ברשתות ייצור דפוס גלובליות ויכולים להתמודד עם לוגיסטיקה ואלגוריתמים, הפוטנציאל של נכסים אלה יכול להשתחרר במלואו. "להרפות" זה בעצם על מיקוד גדול יותר; CEWE רוצה למקד מחדש את כל האנרגיה שלה בעסק הליבה שלה כדי ליצור ערך גדול יותר עבור בעלי המניות.

עבור Cimpress, העסקה הזו דומה אפילו יותר לנמר עם כנפיים. הפעם, רוברט קין הפקיד את משימת הרכישה על חטיבת PrintBrothers שלה. לדעתו, Saxoprint מחזיקה ביכולות ייצור ברמה-עולמית, וזה בדיוק האזור העסקי ש-Cimpress צריכה בדחיפות להתבסס ולהתרחב בשווקים הגרמניים והאירופיים.

לאחר הרכישה, מספר מותגים תחת Cimpress יוכלו להשתמש ישירות בקווי הייצור של Saxoprint לייצור המוצרים העיקריים שלהם, בעוד Saxoprint יכולה בתורה להשיג קטגוריות אחרות ממרכזי הייצור של Cimpress ברחבי אירופה.

קין צופה שהסינרגיות הללו, בשילוב עם יכולות התחזוקה העצמית-של Saxoprint, עשויות להניב תשואת הון בסיסית הרבה מעל 20%. זה לא רק יגדיל את תזרים המזומנים החופשי לכל-מניה של Cimpress, אלא גם יעזור להם להפחית משמעותית את יחס החוב שלהם במהלך השנתיים הקרובות.

למעשה, לאחרונה, פעולותיה של סימפרס היו תכופות. רק בחודש שעבר, הם אישרו את רכישת 50% ממניות המומחה להדפסת אינטרנט בבריטניה Mixam, תוך השגת שליטה תפעולית. במרץ קודם לכן, הגדילה Cimpress את חלקה במומחה הגרמני לתוכנת הדפסה ברשת CloudLab, והשיגה נתח שליטה. Cimpress מבצעת נעילות ואינטגרציות מקיפות מהפקה, ערוץ ועד תוכנה.

הביטחון הזה בקניות בכל מקום נובע בעיקר מהנתונים הפיננסיים המרשימים שלהם. בדוח הכספי של-הרבעון השלישי שפורסם בסוף אפריל, ה-EBITA המתואם של Cimpress עבר לראשונה את ה-100 מיליון דולר, וקבע שיא חדש לאותה תקופה. המכירות צמחו ב-12% והגיעו ל-886 מיליון דולר. זה מראה שגם בסביבת מאקרו מורכבת, המודל של חדשנות, איכות ושיתוף פעולה-של Cimpress נותר עמיד ביותר.

כמובן, קין גם הזכיר כמה חששות במהלך שיחת הרווחים. לדוגמה, העלייה האחרונה במחירי האנרגיה והנפט העלתה ישירות את עלויות ההדפסה והלוגיסטיקה. כדי להתמודד עם הלחצים הללו, Cimpress החלה במודע להנחות לקוחות לעבר "מוצרי פרימיום". Keen מאמין שההתמקדות הזו במוצרי פרימיום גורמת ל"שינוי צעד-" בערך-לטווח ארוך של לקוחות בודדים, כלומר Cimpress כבר לא מתחרה רק על המחיר, אלא על ערך מוסף למוצר ונאמנות לקוחות.

גורם נוסף שאי אפשר להתעלם ממנו הוא בינה מלאכותית. Cimpress מאיצה כעת את פריסת הבינה המלאכותית בפעילותה. למרות שקין הצהיר בענווה שהוא עדיין בשלבים מוקדמים, אנו יכולים לדמיין שבחברה עם מספר כה עצום של הזמנות ורשת לוגיסטית מורכבת, ברגע ש-AI ישתלב עמוק בתזמון הייצור ובפריסה האוטומטית, זה ייצור שיפור יעילות חזק להפליא.

מתחזית הביצועים לשנה שלמה שהעלתה לאחרונה-של Cimpress, הם צופים שהצמיחה השנתית בהכנסות תגיע ל-9%-10%, וה-EBITDA המתואם יהיה לפחות 465 מיליון דולר. כששנת הכספים 2026 כבר במחצית הדרך, האסטרטגיה של Cimpress של התקדמות מתמדת וחיזוק מתמשך של יתרונות הליבה התחרותיים באמצעות רכישות משמשת כתזכורת לחברות הדפוס והאריזה המקוונות המקומיות: בעידן של תחרות רוויה, המרחב לעשות זאת לבד הולך ונעשה צר יותר ויותר.

רכישה זו צפויה להסתיים רשמית במחצית הראשונה של שנת הכספים של Cimpress 2027 (כלומר, בין יולי לדצמבר 2026). פרט נוסף שכדאי לשים לב אליו הוא שצוות ההנהגה של PrintBrothers ישקיע ביחד- עם חברת האם ויחזיק בנתח מיעוט. מנגנון יישור-תמריצים זה מבטיח שצוות ההנהלה ידחוף חזק בתהליך האינטגרציה שלאחר מכן, יתייחס אליו כאילו זה העסק שלו.